好孩子國際控股有限公司Goodbaby International Holdings Limited (1086.HK) 估值

估值：公司預測截至2010年財政年度的盈利將不少於143.9百萬港元，每股盈利則不少於0.144港元，與去年同期相比上升141%，反映2010年市盈率將在25.7-34倍之間。雖然公司預測2010年盈利出現大幅上升，然而此數字很大程度上乃受到2009年的低基數所扭曲。雖然在中國市場於在兒童耐用品行業持續向好，一孩政策及人均收入上升等多個有利因素帶動下，我們相信中國兒童耐用品行業仍有不俗的增長空間，而作為兒童耐用品的龍頭企業亦應給予一定溢價，但我們認為不應忽略以下風險，包括(i)北美及歐洲市場發展已步入成熟階段，從公司的銷售表現可見其增長動力有限﹔(ii)由於公司在北美及歐洲均透過客戶的品牌出售其產品，公司在海外市場的品牌知名度不及中國市場，銷售增長很大程度依賴與主要分銷商的關係﹔(iii)公司大力發展嬰兒推車以外的兒童消費品，然而能否像嬰兒推車般取得成功仍然是未知之數。我們認為，公司於北美及歐洲市場的快速增長期已過，未來增長速度取決於中國市場的表現及嬰兒推車以外產品的表現。從估值角度看，以訂價上限計算及假設公司2011年預測市盈率為25倍(相應中國消費品龍頭企業的平均預測市盈率)公司於2011年的盈利增長需達36%，若以訂價中位數4.3港元計算盈利增長亦需達20%才能達標。我們認為好孩子的訂價偏高，只建議小注認購。